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如何应对短期资本流入的潜在风险

宏观经济 】 2014-08-30 10:47

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摘要:

在一国金融市场对外开放初期,通常会经历大规模的短期国际资本流入,这是根据很多新兴市场国家的经验总结出来的,可以看出这是因为全球资本非常关注所谓投资的“价值洼地”。

在一国金融市场对外开放初期,通常会经历大规模的短期国际资本流入,这是根据很多新兴市场国家的经验总结出来的,可以看出这是因为全球资本非常关注所谓投资的“价值洼地”。

持续大规模的短期资本流入往往会形成如下风险隐患:其一,大量短期资本流入会造成新兴市场国家国内流动性过剩,从而压低该国利率水平,进而推高股市、债市、房地产市场等资产价格,甚至形成较大的资产价格泡沫;其二,大量资本流入会造成新兴市场国家外汇市场上本币供不应求局面,从而推升本币对美元汇率;其三,在本币汇率高企、国内利率水平较低的背景下,本国金融机构与企业通常会举借大量短期美元负债,从而形成资产负债表上的期限错配与美元错配。而上述风险积累,都会为短期资本流动逆转引爆金融危机埋下伏笔。

中国也概莫能外。考虑到当前中国经济增速依然显著高于全球平均水平、人民币对美元汇率未来仍有一定的升值空间、中国股票市场目前的估值水平处于低位,一旦中国开放本国金融市场与资本账户,也可能迎来大规模的短期资本流入。

为应对这一潜在风险,相应的政策建议包括:第一,加快宏观审慎监管政策的实施力度,例如通过对金融机构的净外币负债头寸征税、提高对金融机构的资本充足率要求与拨备要求等手段来抑制金融机构资产负债表的期限错配与币种错配;第二,在开放资本账户的过程中,中国政府应该引入以价格为主的资本流动管理新工具,例如针对短期资本流动的托宾税、最低停留期限等,通过提高成本的方式来抑制短期资本的大量流入;第三,通过市场化的调控手段来抑制国内股票市场、房地产市场的价格过度上涨;第四,通过央行的外汇市场干预与冲销操作,防止本币对美元汇率的过快升值;第五,在市场繁荣时期,充分地向国内投资者提示潜在的市场反转风险。

短期资本流入可能吹大中国股票市场与房地产市场的价格泡沫、进一步推高人民币汇率、并放大中国金融机构与企业的金融杠杆,从而为未来的金融危机爆发埋下伏笔。


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