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边际税率-界定问题

宏观经济 】 2014-09-26 09:50

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摘要:

我们说明了各种税收待遇不同的资产会引起的隐性税收,因为高税率资产的税前收益率高于低税率资产的税前收益率。在第 5 章和第 6 章,我们说明了摩擦因素会引发交易成本。对所有投资者而言,隐性税收都基本相同,但摩

我们说明了各种税收待遇不同的资产会引起的隐性税收,因为高税率资产的税前收益率高于低税率资产的税前收益率。在第 5 章和第 6 章,我们说明了摩擦因素会引发交易成本。对所有投资者而言,隐性税收都基本相同,但摩擦因素(交易成本)却因人因事而异。它不 仅取决于试图进行顾客基础套利的个人或实体,还取决于交易的微观结构。我们已经证明,高边 际税率的纳税人具有持有税收优惠资产的动机,而低边际税率的纳税人则喜欢持有非税收优惠资产。如果资产买卖成本不是很高,边际税率相对而言极高或极低的技资者会产生税收套利动 机。要进行顾客基础套利活动,或更一般意义上的任何税收筹划活动,重要的是纳税者要知道自 己的边际税率。因此,我们转入边际税率的讨论。

我们界定的边际税率(marginal t缸 rate)为,每额外的(边际的)1 美元应税收入(这里的应税 收入包含已支付的隐性税收)所增加的当期和未来支付的所得税(均包含显性税收和隐性税收) 的现值。注意,这里我们扩展了边际税率的定义,将当期应税收入对未来期间纳税义务的影响也 涵盖进来。同时,因为总税收负担对投资决策相当重要,因此边际税率既包括隐性税收,也包括显性税收。有时我们只关注边际税率的显性税收因素,而有时我们也会关注边际税率的隐性税 收因素。当我们这样做时,我们将它们分别称为边际显性税率 (marginal explicit tax rate)和边际隐性税率(marginal implicit)。

假设一个公司纳税人过去所产生的税前扣除超过了应税收入,结果产生了1    0 万美元向后 结转的 NOL。这些 NOL 能作为将来应税收入的税收屏蔽。进一步假设,投资和融资计划是固定的,并且从现在开始 1 年后的每一年里,这些计划将产生 400万美元的应税收入。法定公司所得 税率为 40%,并且将保持这个水平。如果公司税后现金流量折现率为每年7%,那么,现时 1 美 元完全应税收入的边际显性税率为多少?

在没有 NOL 的情况下,1 美元额外应税收入会产生 0.40美元的当期纳税义务,因此边际显 性税率为40%(假设正如我们将讨论的,未来时期没有向前结转到本期的税收损失)。但是,当 企业有 1000万美元的 NOL 时,企业 1 美元额外收入将不存在当期的税收义务。当期税收为零 是否就意味着企业的边际税率为0%呢?当然不是。预计每年取得400万美元应税收入意味着 企业将在 3 年后开始纳税。因此,当期 1 美元的额外应税收入将引起 3 年后支付0.4美元的税 收。这一税额的现值为0.40/1.073  = 32.65美分,即本例中企业的边际显性税率为 32.65lJ毛。更 一般地,对于一个具有 NOL 向后结转额的企业,其当期边际显性税率的计算为($ 1 x strs )/(1 +r)。

其中,metr 表示边际显性税率 ,str   表示 s 期的预期法定税率,在 s 期企业最终将为本期额外 取得的 1 美元应税收入支付税收,r 为企业的税后折现率。

如果预计当前40%的法定税率1年后将变为 259毛,那么有 NOL的企业当期边际显性税率将 会是 20.41%,即o. 25/1.073 ,而没有 NOLs 的公司这一税率将保持在40%。类似地,如果法定税率 1 年后增加为50% ,上述有 NOL 公司的当期边际显性税率将会是 40.819毛,即0.50/1.07 3。这 一计算显示出当税率随时间变化时,有 NOL 企业的边际显性税率是如何超过那些以全额法定税 率支付税收的企业的边际显性税率!

因此,对于具有 NOL 向后结转额的企业,税收筹划者需要估计 NOL 将在多少年后用完,或预 测未来期间的应税收入。企业内部的税收筹划人员可以取得企业的预算和计划资料来帮助预测应税收入。对于企业的外部税收筹划人员,如会计学和经济学研究者、政策制订者,以及与企业 进行交易的第三方,可以用多种方法预测应税收入。这里,只讨论其中的两种方法。

曼佐恩(1994) 建议用下面的简单方法估计企业回复到支付税收的状态所需的期间数 s ‘他 采用一个简单的估价模型推导未来应税收入常量的预期值:V=E/r。这里,V=公司普通股的市场价值;E= 预期的未来利润或应税收入;r= 税后折现率。经整理,我们可求得 :E = Vr。

给定未来年度利润(应税收入)的估计值,我们可以用 NOL 值除以 E 的估计值得到用完 NOL所需的时间 s ,llP :s = NOLt/Et。

然后,将 s 代入等式 7. 1 并估算边际显性税率。例如,假设一个公司有 200 万美元 NOL 向后结转额,公司的市场价值为625 万美元 ,r  =0.7。将这些数字代人 7.3,可以得到未来预期的年度 应税收入为4375∞美元。然后,代入7.4 ,可以得到 s =4.57 年。当算出 s =4.57 年时,再假设法 定税率在可以预见的未来会保持在 35% 的水平,并且在第 5 年年底支付税收,这样边际显性税率就等于 25% 。 更复杂的程序是,以企业应税收入的历史数据序列为基础预测将来的应税收入。

对于当期报告应税收入为正的企业而言,其边际显性税率为多少呢?如果企业预计将持续取得正的应税收入,那么额外再获得的 1 美元收入将以当期的最高法定税率纳税③。然而,如果 企业预计将在下一期间亏损一-也就是说,报告显示税收亏损一一它可以向前结转亏损以获得退税。例如,假设某企业在当期(s 期)报告的应税收入为 10 万美元,在单一法定税率表下,企业将支付 3.5 万美元的税收。现在假设企业在 s+1 期将报告2.5 万美元的损失。该损失可被向前 结转,从而取得 3.5 万美元退税。如果企业在 s 期已取得额外的 1 美元收入,那么企业在 s 期支 付的税收和 s+1 期得到的退税都将高于 35 美分。尽管这一结果可能被认为盈亏相抵,但资金 时间价值仍会产生机会成本,因为国税局并不对 NOL 向前结转而得到的退税支付利息。假设税 后折现率为 7% ,那么机会成本将是 0.35 - 0.35/1.07 = 0.0228 美分,这意味着企业在 s 期的边 际税率为 2% ,而不是 359毛 。假定当前税收条款限定向前结转的期限为 2 年,如果当前盈利的企 业预计在未来 2 年内不会产生税收亏损,那么可以较为肯定地推断,该企业的边际税率即为它在 s 期所面临的法定税率。注意,我们早先讨论的模拟方法已结合了这些向前结转规则。








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